源达计划诠释：行业2024H1功绩浮现亮眼，收拢顺周期和国产替代机遇
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开头：源达
投资要点
2024H1电子行业想象浮现亮眼，周期复苏趋势彰着2024H1申万电子行业营收同比增长17.27%，在31个申万一级行业中增速位居第一。2024H1申万电子行业归母净利润同比增长39.26%，在31个申万一级行业中增速位居第四。从2024H1看，受益卑鄙需求复苏、库存消化及新品发布，解析面板、电子元器件、破钞电子和半导体等行业齐有彰着增速。2024Q2申万电子行业营收同比增长18.87%，在31个申万一级行业中增速位居第一位。2024Q2申万电子行业归母净利润同比增长29.69%，在31个申万一级行业中增速位居第四位。从季度营收增速看，电子行业复苏趋势加强，处于周期上行通说念中。
细分板块想象均有改善，关爱半导体、破钞电子和解析行业从2024Q1&2024Q2电子行业子版本想象情况看，大宗板块营收和盈利情况均有彰着改善。其中半导体、元件、光学光电子和破钞电子板块想象浮现亮眼。从盈利才能看，2024Q2数字芯片/模拟芯片想象、印刷电路板、面板和光学元件子版本的归母净利润同比增速浮现优异。而2024Q2分立器件、集成电路封测、光学元件和电子化学品板块的想象性现款流量同比增速好转显赫。
行业基本面浮现向好，收拢国产替代和煦周期机遇2024年电子行业有望受益国产替代和煦周期机遇：1）国产替代：半导体产业链自主可控相识不断普及，并重复周期复苏，制造产业链将充分受益。提议关爱受益行业复苏的中游制造端及国产替代能源强的上游供应端。2）新周期滥觞：2024年破钞电子和面板行业卑鄙需求握续好转，库存水平裁汰，行业参加上行周期，带动破钞电子、光学光电子及元件行业公司增长。2024年下半年苹果新品及新款折叠屏手机发布有望提振破钞电子行业购买力。
投资提议 国产替代：1）中游制造：中芯外洋、华虹公司；2）半导体蛊惑：朔方华创、中微公司；3）半导体材料：彤程新材、华懋科技；4）半导体零部件：汉钟精机等。 顺周期：1）破钞电子：立讯精密、澜起科技、电连时刻、乐鑫科技；2）光学光电子：京东方A、水晶光电；3）电子元器件：深南电路。风险请示
市集复苏不足预期；行业竞争面容恶化；新品市集反响不足预期。
一、电子行业：2024H1想象情况在全行业中浮现亮眼
2024H1申万电子行业营收同比增长17.27%，在31个申万一级行业中增速位居第一，增速前三名鉴别是电子、社会管事和汽车。2024H1申万电子行业归母净利润同比增长39.26%，在31个申万一级行业中增速位居第四，增速前三名鉴别是农林牧渔、社会管事和概括。从2024H1看，受益卑鄙需求复苏、库存消化及新品发布，解析面板、电子元器件、破钞电子和半导体等行业齐有彰着增速。
图1：2024H1电子行业营收同比增长17.27%
图2：2024H1电子行业归母净利润同比增长39.26%
尊府开头：Wind，源达信息证券计划所
尊府开头：Wind，源达信息证券计划所
2024年第二季度申万电子行业营收同比增长18.87%，在31个申万一级行业中增速位居第一位，增速前三鉴别是电子、非银金融和测度机。2024年第二季度申万电子行业归母净利润同比增长29.69%，在31个申万一级行业中增速位居第四位，增速前三鉴别是农林牧渔、社会管事和概括。从季度营收看，电子行业复苏趋势加强，处于周期上行通说念中。
图3：2024Q2电子行业营收同比增长18.87%
图4：2024Q2电子行业归母净利润同比增长29.69%
尊府开头：Wind，源达信息证券计划所
尊府开头：Wind，源达信息证券计划所
2024Q2电子行业营收环比增速达12.47%，增速高于往年同时水平，解析行业营规复苏趋势显赫。2024Q2电子行业盈利才能握续好转，归母净利润环比增长34.55%，后续盈利才能有望握续开发。
图5：2024Q2电子行业营收环比增速高于往年水平
图6：2024Q2电子行业归母净利润环比增长34.55%
尊府开头：Wind，源达信息证券计划所
尊府开头：Wind，源达信息证券计划所
二、细分板块想象均有改善，行业估值低于中位数水平
从2024Q1&2024Q2电子行业子版本想象情况看，大宗板块营收和盈利情况均已出现彰着好转。其中半导体、元件和光学光电子板块想象情况浮现较为亮眼。从盈利才能情况看，2024Q2数学芯片想象、模拟芯片想象、集成电路封测、印刷电路板、面板和光学元件子版本的归母净利润同比增速较为显赫。而2024Q2分立器件、集成电路封测、光学元件和电子化学品板块的想象性现款流量同比增速较为显赫，并较2024Q1有彰着好转，后续复苏趋势有望加强。
表1：2024Q1&2024Q2电子行业细分板块想象同比情况
板块
细分板块
营收增速（%）
归母净利润增速（%）
想象现款流净额增速（%）
2024Q1
2024Q2
2024Q1
2024Q2
2024Q1
2024Q2
半导体
分立器件
9.71
14.93
-51.68
-54.44
-88.17
86.91
半导体材料
6.18
13.26
-31.96
-14.98
-220.44
-18.06
数字芯片想象
33.34
38.32
257.31
126.62
-96.38
-20.79
模拟芯片想象
34.01
16.26
73.62
286.46
2.33
-88.73
集成电路制造
12.60
8.88
-71.44
-36.06
-25.36
-71.17
集成电路封测
20.56
25.05
159.66
74.77
26.36
42.86
半导体蛊惑
37.11
39.58
26.35
4.39
-8.30
-179.01
元件
印制电路板
15.59
23.74
38.91
45.87
-21.28
-7.20
被迫元件
11.41
14.69
15.47
23.97
-57.06
8.79
光学光电子
面板
11.70
2.60
89.30
180.24
64.00
11.34
LED
10.37
1.82
16.73
20.27
6926.50
-1.76
光学元件
39.87
22.83
234.05
238.47
41.60
256.57
破钞电子
品牌破钞电子
53.35
16.96
83.88
-13.66
-93.49
-107.87
零部件及拼装
11.25
24.29
45.02
13.40
-60.63
-54.39
电子化学品
电子化学品
7.27
9.55
18.22
-3.36
-4.47
62.38
尊府开头：Wind，源达信息证券计划所
适度2024年9月4日，申万电子行业PE TTM为40.80倍，行业中位数水平为44.55倍，行业分位点为38.75%。现在申万电子行业PE TTM已低于行业中位数水平，重复未回电子行业有望握续的复苏趋势，咱们以为现在电子行业的估值已处于历史较低水平。
图7：电子行业 PE TTM情况
尊府开头：Wind，源达信息证券计划所
三、行业基本面：收拢国产替代及顺周期机遇
国产替代：半导体制造产业链自主可控相识不断普及，有望受益行业复苏&国产替代的共振开动，看好受益行业复苏的中游制造端及国产替代空间大的上游供应端，如：半导体蛊惑、零部件和半导体材料等。提议关爱：1）中游制造：中芯外洋、华虹公司；2）半导体蛊惑：朔方华创、中微公司；3）半导体材料：彤程新材、华懋科技；4）半导体零部件：汉钟精机等。
内行半导体行业销售收入在2024年有望增长11.67%。凭据SIA数据，2023年内行半导体行业销售收入为5269亿好意思元，同比下落8.21%，系破钞电子需求疲软，芯片厂商库存多余。2024年在行业清库存和AI数据中心、汽车电子等行业需求拉动的共同作用下，销售收入有望回升至5884亿好意思元，同比增长11.67%。
图8：2024年内行半导体行业营收有望同比增长11.67%至5884亿好意思元
尊府开头：WSTS、SIA，源达信息证券计划所
晶圆厂产能稳步扩建，助力光刻胶市集增长。凭据Semi在2024年Q2的预测，展望2024年内行半导体制造产能有望增长6%至3150万片/月（按8英寸换算），在东说念主工智能等行业拉动下，在2025年增长7%至3370万片/月的产能。此外Semi在2024年Q1预测2024年内行12英寸晶圆厂蛊惑开销约为971亿好意思元，同比增长1%；并在2025年同比增长20%至1165亿好意思元。
图9：2024年内行半导体产能有望增长6%
图10：2024年内行12英寸晶圆厂蛊惑开销展望为971亿好意思元
尊府开头：Semi，源达信息证券计划所
尊府开头：Semi，源达信息证券计划所
中国大陆闲静鞭策纯熟制程扩产，利好上游供应链国产化。受好意思日荷联动对华半导体蛊惑入口制裁影响，中国大陆先进制程扩产受阻。凭据TrendForce数据，2021年内行晶圆出货量中纯熟制程占比为86%，销售额占76%。纯熟制程芯片主要有开动芯片、CIS/ISP、功率器件等，在解析面板、破钞电子、5G、汽车和工业限度运用正常。国内闲静鞭策纯熟制程产能扩产，普及国产芯片比例。凭据TrendForce在2023年12月的预测，2023-2027年中国大陆的纯熟制程产能占比将由31%增长至39%。
图11：2023-2027年先进制程产能散播的变化趋势
图12：2023-2027年纯熟制程产能散播的变化趋势
尊府开头：TrendForce，源达信息证券计划所
尊府开头：TrendForce，源达信息证券计划所
新周期滥觞：2024年破钞电子和光学光电子行业卑鄙需求握续好转，行业参加周期上行通说念，带动破钞电子、光学光电子及元件行业公司增长。2024年下半年苹果公司新品及新款折叠屏手机的发布有望提振破钞电子行业购物力。提议关爱：1）破钞电子：立讯精密、澜起科技、乐鑫科技、电连时刻；2）光学光电子：京东方A、水晶光电；3）电子元器件：深南电路。
2024Q2内行智高手机出货量达2.90亿部，收尾同比增长8.0%。内行智高手机市集已默契保握2023Q4至2024Q2三个季度的复苏趋势，系新兴市集需求激增鞭策。非洲、中东、中拉丁好意思洲和中东欧地区功绩也曾保握强劲趋势。北好意思和西欧市集出现下滑。亚太地区中印度和东南亚国度出现反弹，中国在2024Q2保握一定增长。
图13：内行智高手机季度销量情况（亿部）
尊府开头：Tech Insights，源达信息证券计划所
四、附表
表2：重心公司万得盈利预测
公司
代码
归母净利润（亿元）
PE
总市值（亿元）
2023E
2024E
2025E
2023E
2024E
2025E
中芯外洋
688981.SH
42.6
53.9
65.3
41.7
33.0
27.2
1779
华虹公司
688347.SH
11.1
18.8
24.6
28.4
16.8
12.9
316
朔方华创
002371.SZ
57.6
77.5
98.6
28.4
21.1
16.6
1633
中微公司
688012.SH
19.7
26.4
34.4
40.1
29.9
23.0
790
彤程新材
603650.SH
5.2
6.2
7.3
31.6
26.4
22.4
163
华懋科技
603306.SH
3.4
4.0
4.8
20.2
17.0
14.4
69
汉钟精机
002158.SZ
9.6
10.9
12.5
9.4
8.3
7.2
91
立讯精密
002475.SZ
137.3
172.6
208.2
19.9
15.8
13.1
2726
澜起科技
688008.SH
14.4
22.5
30.3
41.2
26.5
19.7
595
乐鑫科技
688018.SH
3.1
4.2
5.5
34.4
25.6
19.6
108
电连时刻
300679.SZ
6.5
8.5
10.8
21.1
16.0
12.7
137
京东方A
000725.SZ
51.2
89.6
131.5
28.4
16.2
11.0
1453
水晶光电
002273.SZ
8.7
10.7
12.7
26.8
21.7
18.4
233
深南电路
002916.SZ
19.9
23.8
28.4
24.6
20.5
17.2
489
尊府开头：Wind一致预期（2024/09/04），源达信息证券计划所
五、风险请示
市集复苏不足预期；
电子行业竞争面容恶化；
新品推出的市集反响不足预期。
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牵扯剪辑：刘万里 SF014
